Netflix vs. Paramount: Cine are de fapt oferta „mai mare” în lupta pentru Warner Bros.

Bătălia pentru Warner Bros. Discovery a devenit probabil cel mai interesant conflict corporatist al ultimilor ani. Două nume uriașe - Netflix și Paramount – au pornit o cursă în care fiecare încearcă să demonstreze că oferta sa este „mai mare”, „mai bună” și mai avantajoasă pentru acționari. Iar discuția nu e atât de simplă pe cât pare la prima vedere, pentru că cele două companii cumpără lucruri diferite.

De aici pornește și confuzia: ce înseamnă, de fapt, „o ofertă mai mare”?

Ce cumpără Netflix și de ce nu este „jumătate de firmă”

Oferta Netflix, evaluată la aproximativ 82,7 miliarde de dolari, nu este pentru „jumătate de Warner Bros. Discovery”, ci pentru ceea ce am putea numi partea premium a companiei. Mai exact, Netflix vrea:

• Warner Bros. Pictures
• Divizia de TV și producție
• HBO + HBO Max
• DC Studios
• Majoritatea bibliotecii de filme și seriale

Ce rămâne pe dinafară? Rețelele de cablu, distribuția tradițională, unele canale internaționale și câteva divizii care, în ultimii ani, au pierdut din valoare.

Practic, Netflix cumpără ceea ce generează potențialul cel mai mare pentru streaming – formatul pe care compania îl stăpânește deja. Strategia e clară: iau ce contează cu adevărat pentru viitor și lasă în urmă ceea ce scade în performanță.

Așa apare prima concluzie importantă: Netflix plătește mult pentru activele de top, nu pentru întreaga companie.

Paramount vine cu mai mulți bani, dar cumpără tot

De partea cealaltă, Paramount a lansat o ofertă ostilă de aproximativ 108,4 miliarde de dolari, iar aici vorbim de o preluare completă. Asta înseamnă:

• Studiouri
• HBO
• DC
• Bibliotecă
• CNN, TNT, Cartoon Network
• Discovery Channel, Animal Planet
• Toate diviziile secundare
• Toate rețelele liniare
• Active locale și internaționale

Paramount nu selectează. Ia tot, indiferent dacă o parte din companie e în creștere sau în declin. Și aici apare diferența structurală dintre cele două oferte.

De ce e greu să compari direct cele două sume

Dacă privești strict matematic, 108,4 miliarde > 82,7 miliarde, nu este nimic de discutat. Dar dacă privești ce cumperi pentru acești bani, situația se schimbă complet.

Activele pe care vrea să le cumpere Netflix: HBO, DC, studiourile, platformele de streaming - sunt de departe cele mai valoroase și au cel mai mare potențial de creștere. Sunt „crema” companiei. Activele care nu intră în pachet (cablul tradițional, unele rețele, anumite divizii Discovery) sunt considerabil mai slabe financiar.

Dacă Warner Bros. Discovery ar vinde toată compania la valoarea pe care Netflix o plătește pentru partea premium, întreaga firmă ar depăși fără probleme 130–150 miliarde de dolari. Asta înseamnă că, raportat la valoarea reală a segmentelor cumpărate:

• Netflix plătește mai mult pe bucată
• Paramount plătește mai mult în total

Ce ofertă e „mai bună” depinde de cine întrebi

Dacă întrebi acționarii, oferta Paramount poate părea mai atractivă la prima vedere: este în numerar, clară, directă și valorează mai mult în total.

Dacă întrebi managementul Warner Bros. Discovery, ei tind să prefere oferta Netflix:
– aduce o strategie mai sustenabilă pe termen lung;
– se concentrează pe activele care contează;
– nu implică preluarea rețelelor care trag în jos profitabilitatea.

Dacă întrebi analiștii, mulți vor spune că oferta Netflix valorizează corect părțile bune ale companiei, în timp ce Paramount încearcă să ia totul la preț de pachet, inclusiv părțile problematice.

Concluzie

Percepția că oferta Netflix este „mai mare” are sens dacă te uiți la raportul preț/valoare pentru activele cumpărate. Din acest punct de vedere, Netflix plătește într-adevăr mai mult pentru ceea ce e important. Dar dacă te uiți la suma totală, oferta Paramount rămâne cea mai mare.

Adevărul este undeva la mijloc: Netflix oferă mai mult pentru calitate, Paramount oferă mai mult per ansamblu. Iar lupta dintre aceste două abordări complet diferite face tot spectacolul interesant.